复工推动行业轮动，发改委严控煤价下，转型类火电二季度业绩有望改善。本周电力板块整体上涨，其中：华能国际+4.7%，国电电力+5.3%，龙源电力+2.4%，三峡能源3.7%，我们认为，发改委对煤价的严格管控有利于缓解火电企业成本端压力，且随着火电市场电价涨幅打开，转型类火电公司二季度业绩有望改善。

　　煤价大涨是电厂亏损主因，发改委开启煤炭限价。2021 年末，环渤海动力煤(5500 大卡)价格指数为737 元/吨，YOY+26.0%；全年指数均价673 元/吨，YOY+22.5%。2021 全年现货秦港煤均价达857 元/吨，YOY+50.1%，年内最高值达到1010 元/吨。2021 年五大电力集团旗下火电上市公司则全部亏损，归母净利共亏近270 亿。而目前煤价仍在1205 元/吨，根据发改委对煤价调控监管政策的解读，目前除秦皇岛港下水煤外，已有山西、陕西、蒙西和蒙东、河北、黑龙江、山东和安徽共7 省区明确了煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间。其中，秦皇岛港下水煤中长期、现货价格每吨分别不超过770 元、1155 元，山西/陕西/蒙西/蒙东煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别不超过570/520/460/300 元、855/780/690/450 元。

　　当前现货价格仍高于最高限价，发改委从根本之处着手，或可达到乐观效果。

　　根据发改委公众号对煤价调控监管政策的解读，无论采取“一旬一定价”“一月一定价”“一年一定价”，还是通过“基准价加浮动价”等方式，实际交易价格均应在合理区间内。目前现货价格仍在1205 元/吨，高于发改委1155 元/吨的电厂燃煤现货最高限价，为限制部分企业在物流环节加价，发改委迅速出台针对政策：对于港口、出矿环节以外，在车板、到厂等环节销售的煤炭，扣除流通环节合理费用后，折算的出矿价、港口价也应在合理区间内。以山西为例，如果长协约定到厂价格为800 元/吨，扣除合理流通费用200 元/吨后折算的出矿价格为600 元/吨，超出山西煤炭长协价格合理区间上限570 元/吨，存在涉嫌哄抬价格行为。

　　国常会500 亿补贴短期缓解电企现金压力，长期利好绿电运营。根据5 月11日召开的国常会，“在前期向中央发电企业拨付可再生能源补贴500 亿元、通过国有资本经营预算注资200 亿元基础上，再拨付500 亿元补贴资金、注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策、强化协调，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。”我们认为，该政策不足以弥补标杆电价时期企业发展绿电造成的补贴缺口，该笔资金更大程度是为了短期缓解电企买煤保供的现金流压力，另外我们认为现在绿电发展的短板不在资金而在资源，但长期来看，政策端发力将利好绿电运营。

　　电力龙头估值长期低位区间，盈利开始上行。电力公司盈利见底基本确认，建议关注：火电转型(华能国际、华电国际、建投能源、华润电力、皖能电力、浙能电力、内蒙华电、国电电力、大唐发电)；新能源(三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源)；水电(长江电力、国投电力、华能水电、川投能源、黔源电力)；核电(中国核电，中国广核)；电网(三峡水利、涪陵电力)。

　　风险提示。(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

（文章来源：海通证券）

文章来源：海通证券
谈风水 https://www.tanfengshui.com/

上一篇：

下一篇：