白癜风是怎么引起的

　　5 月份，M2 余额为252.7 万亿元，同比增长11.1%，前值为10.5%，涨幅扩大了0.6 个百分点；M1 余额为64.51 万亿元，同比增长4.6%，前值为5.1%，涨幅回落了0.5 个百分点。

　　5 月份新增人民币贷款为18900 亿元，去年同期为15000 亿元，另外4 月份新增人民币贷款为6454 亿元；

　　5 月份社会融资规模增量为27900 亿元，去年同期为19522 亿元，同比增速为10.47%，前值为10.23，增速扩大了0.24 个百分点，另外4 月份社会融资规模增量为9102 亿元。

　　要点

　　5 月份M1 同比为4.6%，前值为5.1%，涨幅回落了0.5 个百分点。M1 同比的回落反映的是实体经济需求仍然不旺盛，主要和消费相关，比如商品房成交面积和乘用车销量。另外，我们认为M1 回落还有可能与企业活期存款转定期和理财有关，这一点从企业活期存款呈下降趋势中可以印证。

　　5 月份M2 同比为11.1%，比上个月回升了0.6 个百分点，达到2020 年的高点水平。但释放的大量存款，并未完全转化为贷款，或者说贷款增速的反弹力度远远低于M2 增速的反弹力度。5 月贷款增速为11%，仅比上个月回升了0.1 个百分点，整体仍处于下降趋势之中。

　　我们认为，当前社融增量的强有力支撑点除了短期信贷还有一个重要原因就是专项债等政府债券的集中发行，从数据来看，5 月份政府债券融资规模为10600 万亿，远高于上月3912 万亿和去年同期值。

　　不可否认的是，5 月份的社融相比于4 月份来看有很大提升，是较为积极的信号，反映出货币政策仍在加大发力的整体状态。但我们认为，当前的亮点仍集中在资金供给端，并非宽信用的真正到来，后续随着疫情好转，复工复产的加快推进，宽信用仍待检验。

　　另外，在我们的财政政策专题报告《 8 月后财政展望》中已经提到，在当下货币政策的边际效应出现递减的情况下(居民和企业中长期贷款低迷，宽信用仍待检验，房地产是否能稳定甚至托起还是未知数，截至上月房地产投资和销售同比增速仍是两位数下滑)，那么如何让货币政策更有效，估计仍要加大财政政策共同发力。

　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；财政政策不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。

（文章来源：长城证券）

文章来源：长城证券

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