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　　投资要点：

　　美债利率下行，全球市场涨多跌少

　　上周，美联储加息75bp后，市场交易逻辑迅速转向“衰退交易”，美债利率高点回落，美元指数同步走低，全球风险偏好有所上行，使得主要国家股指涨多跌少。A股维持其强势表现，风格上成长股继续领涨，低估值板块相对表现落后；行业上看电新、汽车、家电、军工表现居前，成长与消费依然受资金青睐，同时大宗商品价格持续回落带动周期板块集体回调；整体上，成长依旧是主线，但与此同时，呈现出从周期往消费板块切换的特征。

　　大宗价格持续下跌，成长风格或有望延续

　　受整体需求疲弱和供应链的逐步恢复影响，原油、煤炭、钢铁、有色、水泥等上中游大宗商品价格持续回调；而随着疫情的改善，下游生猪价格有所回暖，30大中城市商品房成交面积大幅回升。产业链景气度呈现出从上游转至中下游的特征。疫情好转下，下游部分行业呈现出修复特征，如商品房成交，线下消费等，但受收入端影响，整体需求依然较为疲弱。但另一方面，政策依然是市场的主要催化因素，在“基本面较弱+流动性宽松+政策面向上”组合下，市场往往表现出成长占优的风格，从历史数据看，创业板估值溢价与M2增速高度相关。我们认为当前受流动性宽松提振，成长板块依然有望成为市场的主旋律。我们建议重点关注：一是上游大宗商品涨价放缓，中游行业有望迎来利润端修复；二是促消费政策持续推出叠加疫情好转下部分消费需求回暖，建议关注汽车、家电、家居、旅游、畜禽养殖等大宗类消费的机会；三是如前所述，成长依然是主旋律，尤其半年季即将来临，建议关注业绩高增的成长板块机会，如新能源、半导体、国防军工、智能驾驶、CXO、美容护理、通信、计算机等板块机会。

　　全球大类资产表现回顾

　　全球股票市场涨多跌少，美国三大股指大涨，非必需消费板块领涨，欧洲股指除德国DAX外也普遍上涨。国内指数依然维持强势：A股尤其创业板表现亮眼，成长板块表现较好；恒生指数也表现强势，医疗保健业板块领涨。农产品、黑色系、有色等前期强势的大宗品均继续回落；美元指数小幅回落；中美利差依然为负，继续倒挂。

　　资本市场资金流动跟踪

　　美元指数小幅回落，长期共同基金持续净流出，官方部门买入政府机构债；外资持债年初至今持续下滑；北向资金整体处于流入状态；货币市场流动性平稳，银行间回购利率整体平稳；A股情绪面有所回升，发行募资和限售解禁规模环比反弹；基金发行处于低位而两融余额恢复；主力资金持续净流出。

　　风险提示

　　经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。

（文章来源：国联证券）

文章来源：国联证券

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